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【央视新闻客户端】
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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:天利
近日,老牌中药企业珍宝岛药业发布业绩预告。公告显示,预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损10.12亿元至11.73亿元 ,公司自2015年上市以来首次录得年度亏损,且亏损额几乎抹平了此前三年的净利润总和 。
对公司历年年报等相关资料进行梳理后可以发现,珍宝岛业绩断崖式坠落并非一日之寒,而是行业政策转向 、公司治理问题频现、战略转型缓慢等多重因素综合影响所致。
营收利润双跳水应收账款与存货“双高”压顶
从财务数据看 ,公司的营收规模在2022年达到42.19亿元的峰值后便急转直下,2023年下滑25.5%至31.44亿元,2024年进一步萎缩13.84%至27.07亿元 ,已不及2018年的水平。进入2025年,下滑态势呈加速状态,前三季度营收仅9.19亿元 ,同比暴跌54.73%,全年营收预计将创历史新低。
利润端的表现更为惨烈,扣除非经常性损益的净利润作为反映核心盈利能力的指标 ,在2022年首次转负,期内扣非净利润为-2.8亿元 。2023年虽亏损额收窄至3184万元,但颓势未改。2024年虽短暂扭亏至4亿元 ,但2025年再次由正转负,预计亏损额为10.73亿至12.34亿元。
在收入萎缩的同时,公司的资产结构风险急剧攀升 。首先,应收账款畸高 ,回款风险巨大。截至2025年9月末,珍宝岛应收账款余额达31.11亿元,而同期营业收入仅9.19亿元 ,应收账款与营业收入之比达338.52%。结合往期数据来看,公司应收账款与营业收入之比一直处于上升通道,2023年、2024年前三季度 ,相关数值分别为111.94% 、165.06% 。
其次是存货激增,资产周转陷入僵滞。公司存货规模从2023年三季度的10.05亿元增至2025年三季度的15.21亿元,同比增长超50%。存货的异常增长 ,反映出产品销售严重受阻,库存积压问题突出 。
从营运指标数据的变动情况来看,公司经营效率持续恶化的现象则更为明显。2025年前三季度 ,公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为692.31天、919.37天,双双创下历史新高,且相比去年均延长两倍有余。
根据业绩预告,珍宝岛拟计提约3.95亿元的信用减值损失以及约2.66亿元的资产减值损失 。应收账款与存货的双高和双减值 ,合计侵蚀利润超过6.6亿元,成为拖累年度业绩的最直接因素。
结合业务来看,公司的核心产品线 ,如注射用血塞通 、舒血宁注射液、注射用炎琥宁等,均被纳入国家中成药集中采购范围。叠加全国医保控费力度持续加大,导致产品价格大幅承压。同时 ,预期的以价换量并未顺利实现,全国中成药集采执标时间的延后,导致销量增长不及预期 ,公司业务陷入量价齐跌的尴尬处境 。
研发投入“节衣缩食”却持续大额分红 新增长曲线难觅背后治理隐忧浮现
面对行业变局,珍宝岛也试图开辟新的增长曲线,但从结果来看均不尽如人意。2020年受核心产品退出医保影响 ,公司迅速将重心转向低毛利率的中药材贸易业务,该业务营收在2021年一度占比过半。然而,随着中药材价格波动,公司又在2023年后大幅缩减该业务 ,2024年营收已萎缩至1.51亿元 。
同时,在2020年定增计划中,公司高调宣布布局创新药 ,计划投入超4亿元建设研发平台,但实际投入进度缓慢。截至2025年上半年,创新药及仿制药研发平台项目累计投入仅9216.69万元 ,进度26.26%。尽管公司披露了多个在研的1类创新药项目,如HZB1006、ZBD1042等,但均处于早期临床或临床前阶段 ,短期内无法形成规模收入支撑业绩 。
值得关注的是,公司虽尝试创新转型,但研发投入却大幅收缩。2024年?
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