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【央视新闻客户端】
近期，网易-S（09999）发布2025年Q4及全年财报 ，凭借扎实的业务布局 、强劲的产品储备与稳健的财务表现 ，成为资本市场的
“定心丸 ”。中金 、华泰、摩根大通三大机构近期发布的研报均给予其积极评级，研报表示多项核心利好因素凸显企业韧性 ，当前估值处于历史低位 ，配置价值凸显。
《燕云十六声》全球突破 长青战略成效显著
华泰证券在研报中指出，《燕云十六声》在产品品质与后续运营延续了网易长青游戏的一贯水准，展现了持续焕新能力 ，有望逐步成长为公司重要的流水抓手 。
作为网易全球化战略的关键落子 ，《燕云十六声》全球累计用户已突破 8000 万人，移动端海外上线首日登顶60多个地区iOS免费榜 。Sensor
Tower数据显示 ，2026年1月海外流水已占国内流水的17% ，占比持续爬升。《燕云十六声》在国内表现同样强势，Q4推出不见山版本及首个周年庆版本 ，刷新了日活与营收历史新高 ，并以多倍新高数据创下超预期表现，iOS平台登顶并蝉联畅销榜榜首；近期春节活动表现再超预期 ，用户活跃度与收入规模双双刷新同类活动最高纪录 。华泰证券预计 ，《燕云十六声》2026年海外全端流水有望达25-30亿元，正成长为网易新的海外收入引擎 。
除了出海游戏的亮眼表现外 ，网易已经上线多年的长青游戏同样可圈可点。运营23年的《梦幻西游》电脑版全年营收再创新高 ，《天下》端游同时在线人数突破近十年峰值，《蛋仔派对》人均在线时长刷新纪录 。多款长青产品不仅未显疲态，反而在长线运营中持续释放增量 。
在长青战略与全球化的双轮驱动下 ，网易游戏业务重回两位数增长。财报显示 ，2025年网易游戏及相关增值服务营收921亿元，其中在线游戏净收入896亿元 ，同比增长11% 。
重磅新游 pipeline 逐渐清晰 ，2026年增量空间可观
市场对游戏公司的担忧常集中于“青黄不接 ”，但网易的储备产品线显示了强大的持续输出与精品打造能力 。
三份研报一致重点提及了以下核心新游进展：《遗忘之海》作为2026年网易最受期待的新品之一 ，在近期开启测试并获得市场积极评价。在财报电话会上网易管理层表示 ，该游戏有望在2026年第三季度上线 。华泰证券预估其上线12个月流水有望达到25-50亿元，其独特的“航海+Roguelike+回合制”玩法组合与高水平美术 ，被华泰认为是“独创赛道 ” ，展现了强大的差异化竞争力；《无限大》封闭测试反馈符合预期，稳步推进中 。摩根大通报告将《无限大》视为有望成为网易史上收入规模顶级的游戏。此外 ，国风3A单机《归唐》以及新获版号的国风自走棋《妖妖棋》 ，共同构成了多元化 、高品质的产品矩阵，有效保障了网易2026年及以后的增长接力。
积极拥抱AI自研壁垒加深，递延收入创新高
针对近期市场对Google Genie3等 AI可能颠覆游戏开发模式的担忧 ，摩根大通与华泰证券的报告均给出了理性分析 。
摩根大通引述网易管理层观点：AI确实带来创意供给增加 ，但顶级游戏公司的护城河反而因此加深——将AI生成内容与玩法 、经济系统、社交生态深度融合，需要长达二十年的研发与运营积淀 。华泰也强调 ，核心的游戏设计 、数值平衡 、长线运营等“手艺 ”无法被AI简单替代。
事实上 ，网易正将AI转化为提升游戏效率、创新游戏玩法的基础核心能力 。据华泰报告，网易已布局约1万名AI研发人员 ，AI已应用于编程辅助、美术素材生成 、自动化测试及智能NPC交互 ，加速研发周期同时降低内容成本，使团队更聚焦于核心创意与体验打磨 ，从而强化其头部地位 。
摩根大通研报中指出 ，网易将成为全球范围内有能力参与这场AI游戏竞赛的关键开发者之一，重申网易为其中国数字娱乐?
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